上周人民币兑美元出现快速升值
有分析认为，美元指数快速走弱成为人民币汇率升值的直接推手。公开信息显示，美国零售和通胀数据的不及预期、中美利差的收敛、国内金融机构座谈会的提振信心等，这些都成为助推离岸人民币升值的动力。整体而言，随着中国经济逐渐修复推高库存周期水平、中美金融周期差异的逐渐收敛，以及中国出口景气度的好转提振贸易结汇，人民币有望在中长期进入震荡升值的阶段。
从行业利好角度来看
人民币升值对以人民币资产计价的房地产、大金融是直接利好，也将降低出境游、造纸、航空运输等行业的成本，投资者可关注相关板块及个股。
造纸 盈利如期修复
人民币升值，有利于降低造纸业进口原材料成本。有行业人士指出，同时由于有外币负债，随着人民币升值，将为部分企业带来可观的汇兑收益。随着传统旺季到来，行业盈利有望持续改善。可以看到，浆价下行带来的成本改善滞后性反映，部分纸企三季度业绩环比加速增长，纸企盈利修复如期兑现。
回顾三季度造纸板块表现，国金证券分析师张杨桓指出，行业整体处于去库阶段且进入库存底部，6月起伴随浆价上行，产业链自下而上开启阶段性补库，细分纸种纸价回暖；成本来看，三季度低价浆逐步计入报表端成本，成本曲线前高后低，成本压力明显减弱；补库趋势下带动提价落地，三季度行业整体盈利能力已现回暖，后续来看，由于造纸下游需求以广谱性消费为主，整体景气度与整体社零消费相关性较强，在经营活动环比改善预期下，预计纸企提价落地稳步推进，带动盈利持续改善。
申万宏源证券分析师屠亦婷也指出，2023年3-4月木浆新增产能集中释放，供需矛盾激化，原材料价格快速下跌，国内造纸需求缓慢修复，行业内前期规划新增产能投放，产业链进入去库阶段。伴随下半年传统旺季来临，行业补库带动纸价和盈利向上。中长期角度看，行业继续洗牌，挖掘供求竞争格局更优的赛道、核心竞争力更强的企业。当前行业估值低位，中长期配置价值凸显。具备Alpha的细分赛道和公司，有望穿越周期，实现更为稳定盈利，建议关注华旺科技、太阳纸业、博汇纸业、玖龙纸业、山鹰国际等。
潜力股精选
华旺科技(605377)
打造第二增长曲线
公司前三季度实现收入29.84亿元，同比增长19.9%；实现归母净利3.97亿元，同比增长20%，业绩符合市场预期。公司出口高端产品增加带动产品结构优化，盈利延续改善趋势。申万宏源证券指出，公司装饰原纸8万吨新产线于2023年6月投产，产能持续扩张，奠定增长基础。布局30万吨其他特种纸产能，包括高品质食品纸、医疗级用纸、工业用纸等细分特种纸差异化产品。特种纸多品种细分赛道，打开增长天花板，强化中长期成长性。同时多纸种布局有利于平抑景气波动，强化盈利韧性。目前公司医疗用纸已进入客户验证阶段，并贡献少量收入，预计未来随更多品类推出，及获得下游客户认可，公司其他特种纸有望实现高速增长，打造第二增长曲线。
太阳纸业(002078)
盈利边际改善
公司第三季度实现归母净利润8.9亿元，同比、环比增长45.5%、29.1%，略超市场预期。公司鉴于外盘木浆报价延续小幅上扬态势和下游需求状态良好，发布文化纸涨价函，四季度公司文化纸均价有望继续抬升，同时木浆成本维持低位，推动四季度文化纸盈利环比继续小幅改善。中信证券指出，伴随圣诞节、元旦和春节等消费旺季到来，我们预计箱板纸价格将延续温和修复态势，推动其盈利边际改善，同时南宁基地箱板纸产线成熟运营后盈利有望改善。制浆业务方卖弄，我们判断浆价四季度将在现有平台保持震荡态势，化学浆业务盈利环比将保持平稳、溶解浆有望小幅提升。综上，我们认为公司四季度整体盈利有望环比继续改善，助力股权激励目标顺利达成。
博汇纸业(600966)
盈利逐季转好
公司产品升级叠加需求转好，公司盈利逐季转好。白卡纸价格表现出持续上行趋势，同时公司用高毛利、差异化产品部分抵消市场环境对纸价下跌带来的不利影响。文化纸方面需求端教辅教材招标订单刚需托底，且社会渠道库存相对低位，看好文化纸方面稳定贡献利润。作为白卡纸行业龙头，公司将充分受益于新版“限塑令”政策。民生证券指出，中期看，白卡依然是顺周期中纸品最大弹性品种。公司发力烟卡产品，充分受益烟卡新标准；另外公司改造山东基地 PM1 开发无菌液包产品，各项指标均获得核心液包客户认可；同时公司产能稳步提升进一步提高公司竞争优势，我们预计2024年增加80万吨特种纸产能。随着中小产能出清，市场集中度进一步提高，头部企业持续受益。
山鹰国际(600567)
下游需求平稳回升
公司产能方面，10月公司浙江山鹰77万吨造纸项目剩余产线开机运行，伴随下半年吉林山鹰一期30万吨瓦楞纸及10万吨秸秆浆项目的投产，公司产能稳健爬坡，国内造纸产能预计提升至约 800 万吨/年。原材料产能方面，公司目前配套各个造纸基地打造的50万吨木纤维和10万吨秸秆浆产能计划在2023年落地，将成为现有原料的重要补充，以应对价格波动。公司上下游一体化程度逐步加深，随着产能规划逐步落地，后续盈利增长动力充足。安信证券指出，伴随进入旺季需求复苏、下游补库，8月下旬箱板纸、瓦楞纸价格开始稳步上行。公司作为国内箱板瓦楞纸龙头，产业链一体化优势渐显，伴随产能稳步扩张以及下游需求向好，盈利修复可期。
航空 复苏机会被普遍看好
航空行业属于典型的外汇负债类行业，尤其是负债，航空公司有大量的航空器材融资租赁负债，每年需支付一定数量的利息费用和本金。航空公司外币负债比例高，人民币升值会造成一次性的汇兑收益，人民币升值会降低航空公司的成本。
中泰证券分析师杜冲指出，若其他风险变量不变，人民币兑美元汇率升值1%，中国国航、中国东航、南方航空、吉祥航空的净利润将分别增加2.97、3.21、2.84、0.74亿元。若年底美元兑人民币汇率能重回7元时代，测算2023年全年中国国航、中国东航、南方航空、吉祥航空的汇兑损失分别为1.51、1.63、1.44、0.38亿元，与2023年上半年比，各航司的汇兑损失将大幅下降。
往2024年看，在航空领域我们继续关注两条主线。申万宏源证券分析师闫海指出，首先是可用飞机数量的下降。目前因普惠发动机事件行业停飞飞机数量近60架，2024年发动机事件会持续影响国内供给。其次是国际航线，由于目前中美航班量较低，中美之间潜在探亲访友、华人华侨回国探亲等需求尚未释放，中美线供需错配有望支撑高水平票价。参考欧美市场开放两年后，航空市场需求依然强劲，我们认为2024年春运有望演绎供需错配逻辑，出现“高客座率高票价”，各航空公司效益明显提升。我们继续强调航空板块复苏机会，重点关注经营品质持续改善的吉祥航空，以及中国国航、南方航空、春秋航空等。
潜力股精选
吉祥航空(603885)
发展路径清晰
公司主品牌吉祥航空扎根华东，持续优化航线布局，培育宽体机队，稳固市场份额。子品牌九元航空定位低成本，深耕广州主基地，积累优质时刻资源。短期公司受益需求复苏，恢复迅速。中长期公司资源使用效率改善，炒股10倍杠杆平台有望与行业景气上行周期共振，叠加优异的成本费用控制能力，实现利润释放。华泰证券指出，公司通过双品牌、双枢纽运营模式，覆盖多层民航市场，发展路径清晰，复苏阶段更快实现经营修复，2023年三季度公司归母净利润创单季度历史新高。中长期来看，宽体机B787机队及洲际航线逐步培育，有望更为有效的利用基地优质时刻资源。我们认为公司资源改善有望带来整体经营效率提升，在行业上行周期获得更为明显的收益水平和利润释放。
中国国航(601111)
净利润表现亮眼
公司第三季度营业收入同比增长152.89%，实现归母净利润42.42亿元，单季度扭亏为盈，净利润表现亮眼。公司前三季度RPK为160099.2百万客公里，同比增长170.6%。首创证券指出，2023冬春航季国航时刻量增长，国内持续增长，国际和地区航线呈现修复趋势。2023年冬春航季换季，国航所有航线时刻量对比2019年同期增长28.67%，其中国内增长40.26%，国际航线恢复至2019年的73.98%，地区航线恢复至2019的83.21%。需求端，前三季度航空出行情况修复，小长假和暑运带来了航空出行迎来量价齐升的盈利修复阶段。供给端，公司并购山航后机队规模扩张，且国际和地区航线修复情况领先。
南方航空(600029)
业绩快速修复
公司前三季度实现营业收入同比增长 70.31%；实现归母净利润同比增长 107.51%。其中第三季度公司实现营业收入同比增长 62.42%；实现归母净利润同比增长 168.78% ， 符合市场预期 。申万宏源证券指出，公司国内运力需求均超疫情前。三季度国内 ASK 恢复至 2019 年同期的118%；国内RPK恢复至2019年同期的111%。截止2023年9月，公司总机队规模达到903架，同比2019年同期852架增加6%，在上市公司中机队数最高。根据航班管家数据，南方航空整体飞机利用率在三大航中处领先水平，国际方面公司亚太地区航线运力布局较多，受欧美等恢复较慢的影响有限，公司规模化以及网络化优势不减，公司在大航中业绩领先修复。
春秋航空(601021)
盈利区间不断扩大
公司前三季度公司实现营业收入 141.03 亿元 ， 同比增长113.52%。实现归母净利润26.77亿元，上年同期为亏损17.37亿元。第三季度单季公司ASK超2019年同期18.92%，单季RPK超2019年同期18.73%；另外，三季度月平均客座率达到89.42%，较2019年同期仅差2.37%，三季度单季客座率为91.80%，较2019年同期仅差0.15%。东北证券指出，尽管公司在航线和航班时刻争夺相较三大航处于相对劣势，但是公司凭借低成本商业模式和积极培育下沉市场等措施实现了收益兑现。随着挺价营销策略的持续实施、供需基本面的不断改善、境外航线恢复率逐步攀升，公司将不断扩大盈利区间。
房地产 两思路布局
10月单月销售金额同比下滑14.4%，较9月单月增长4.8个百分点。去年末低基数效应下，预计四季度单月同比有望持续回升。有行业人士指出，短期来看，人民币升值对房地产行业构成了一定的利好。随着人民币的升值，中国资产的吸引力增加。同时，人民币升值有助于降低房地产企业的海外融资成本，提高其盈利能力和竞争力。
国金证券分析师杜昊旻指出，供给端支持已蓄势待发，预计后续各金融机构对房地产业融资的支持力度有望加大，更多金融支持房地产的政策有望落地。供给侧的融资支持有利于缓解目前房企的信用收缩问题和现金流压力，有助于提振市场信心，促进房地产行业回归稳定发展。
“三大工程”对房地产行业未来发展将产生重要影响。有分析认为，短期来看，政策落实初期各地可能以收购商业地产项目为主推进保障房工程，即在解决低收入群体和青年群体阶段性住房问题的同时，解决部分商业楼盘去化问题。长期来看，随着保障房的不断推广，未来保障房与商品房“双轨制”发展模式的形成，将带来房地产行业结构化调整，对房地产行业的深远影响还有待观察。
首创证券分析师李枭洋指出，深圳国资委发声支持万科，短期流动性风险预期下降，板块估值保持平稳。建议关注高能级布局、拿地换牌比例较高、规模适中的头部房企招商蛇口、华润置地；行业底部拿地扩张的优质房企滨江集团、华发股份、越秀地产等。
潜力股精选
招商蛇口(001979)
市占率持续提升
公司前三季度实现营业总收入758.29亿元，同比下降15.26%；实现归母净利润37.69亿元，同比增长27.45%。前三季度公司实现签约销售面积917.64万平方米，同比增长21.86%；累计实现签约销售金额2263.09亿元，同比增长12.25%，在克而瑞全口径销售金额榜单排名第五。截至2023年三季度末，公司总资产 9635.2 亿元，较年初增长8.69%，仍处于规模扩张进程中。开源证券指出，公司1-9月公开发债256.8亿元，融资渠道保持畅通。前三季度公司归母净利润同比增长，销售稳健投资维持一定强度，重组资产完成过户，优质土地储备增加。公司投资聚焦核心城市，可售货源较充足，看好未来市占率持续提升。
滨江集团(002244)
维持稳定安全边际
公司2023年三季度实现营收同比增长111%，归母净利同比增长8%。根据公司中报及经营公告，1-9月公司拿地423亿元，金额口径拿地力度35%，领先样本房企13%。1-9月杭州两集中公司共获取面积全口径21%的土地，2022年该比例为22%，杭州拿地优势延续。广发证券指出，公司三季度末有息负债411亿元，较2022年末减少124亿元，现金299亿元，较2022年末增长56亿元，维持稳定安全边际。公司保持在杭州投资的相对优势，稳定的销售贡献较充裕的可结算资源，预计四季度将维持一贯的积极结算节奏。根据克尔瑞，前三季度公司实现销售金额1221亿元，同比增长16%，金额销售排名升至第10，较2022年上升3位。
华发股份(600325)
收购厚增公司业绩
公司2023年前三季业绩平稳增长，截止三季末公司合同负债及预收账款合计约1020亿元，较2022年末增长26.23%，为2022年全年营收的1.72倍，未来结算业绩保障度高。东莞证券指出，公司控股子公司华晖公司拟以现金方式收购华发集团持有的珠海海润45%股权，收购完成后华晖公司将持有珠海海润100%股权。珠海海润目前开发项目分四期开发建设，首期项目于2016年开工，预计整个项目2026年初全部竣工。收购完成后除能有效解决公司与控股股东之间的同业竞争问题，也能进一步增加公司在大湾区核心地带横琴自贸区一体化区域内持有的权益，有利于进一步巩固公司在珠海的龙头地位。项目逐步开发结算，也将增厚公司归属净利润，提升业绩。
保利发展(600048)
土储结构持续优化
公司10月在上海、广州、杭州等一二线城市共获取10幅地块，总建面88.3万方，对应土地款106.5亿元，拿地权益比91.9%。公司1-10月累计拿地总建面742.0万方，对应总土地款1188.6万方，拿地均价16019元/平米。其中在一线、二线和三线城市拿地金额占比分别为33.0%、61.3%和5.8%。公司投资更聚焦高能级城市，土储结构持续优化。公司1-10月拿地金额/销售金额达32.3%，投资保持高强度，拿地金额权益比82.8%，保持较高权益比，保证项目后期结算规模。开源证券指出，公司行业龙头地位稳固，拿地保持高强度，融资渠道畅通，财务数据保持稳健，将持续受益于宽松地产政策及行业格局优化，看好公司未来市占率持续提升。
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